مؤشر Stock-to-Flow Ratio

مؤشر Stock-to-Flow Ratio أو ما يُعرف اختصارًا بـ S2F هو نموذج يُستخدم لقياس ندرة الأصل عن طريق مقارنة كمية المخزون المتاح منه مع كمية الإنتاج السنوي الجديدة. طُوّر هذا النموذج بشكل خاص لتقييم البيتكوين من قبل المحلل المجهول PlanB، وهو مستوحى من طريقة تقييم المعادن الثمينة كالذهب والفضة.

الفكرة الأساسية

يعتمد المؤشر على مبدأ بسيط: كلما كانت كمية الأصل الموجودة أكبر مقارنةً بإنتاجه السنوي، كان الأصل أكثر ندرة وبالتالي أكثر قيمة. هذا يجعل S2F أداة فعالة لفهم كيف يمكن للعرض الثابت أو المحدود لأصل مثل البيتكوين أن يؤثر على سعره المستقبلي.

طريقة حساب مؤشر S2F

المعادلة

الصيغة الأساسية لحساب S2F هي:
Stock-to-Flow = Stock ÷ Flow
حيث:

• Stock هو إجمالي الكمية المتوفرة من الأصل (مثل عدد البيتكوينات المتداولة).
• Flow هو كمية الإنتاج السنوي من الأصل (عدد البيتكوينات التي يتم تعدينها سنويًا).

تطبيق عملي على البيتكوين

لنفرض أن هناك 19 مليون بيتكوين متداول حاليًا ويتم تعدين 328,500 بيتكوين سنويًا، فإن S2F = 19,000,000 ÷ 328,500 ≈ 57.8. هذا يعني أن الأمر سيستغرق حوالي 58 سنة لإنتاج نفس كمية المخزون الحالية، مما يوضح ندرة الأصل.

أهمية S2F في تقييم البيتكوين

قياس الندرة الرقمية

S2F يُعتبر أحد أقوى النماذج التي تبرز الندرة الرقمية للبيتكوين، حيث أن العرض محدد مسبقًا بـ 21 مليون وحدة. وكلما اقتربنا من الحد الأقصى، ارتفعت نسبة S2F، مما يزيد من ندرة الأصل ويقلل من تأثير التضخم عليه.

التنبؤ بالسعر

أحد أبرز استخدامات هذا المؤشر هو محاولة التنبؤ بأسعار البيتكوين المستقبلية بناءً على تغير النسبة. كلما ارتفع S2F، يُتوقع أن يرتفع السعر، وهو ما لوحظ تاريخيًا بعد كل عملية “هالفينغ” (تقليل مكافأة التعدين للنصف).

مقارنة مع الذهب

الذهب هو المثال الأشهر للأصول ذات S2F المرتفع، حيث تبلغ النسبة له حوالي 60. البيتكوين يقترب تدريجيًا من هذه النسبة، بل ويتجاوزها أحيانًا، مما يدعم حجج استخدامه كـ “ذهب رقمي”.

تطور نموذج S2F

نموذج PlanB الكلاسيكي

في 2019، نشر PlanB أول نموذج تطبيقي لـ S2F على البيتكوين وتوقع فيه أن البيتكوين سيصل إلى مستويات سعرية عالية بعد كل هالفينغ. وقد تابع العديد من المستثمرين والمحللين هذا النموذج كمرجع طويل الأجل.

نموذج S2FX المطور

لاحقًا، طوّر PlanB نموذجًا محسّنًا يسمى S2FX، يدمج الأصول الرقمية مع الأصول الملموسة كالذهب والفضة، ليقارن ندرتها ويقدم تنبؤات أكثر شمولًا، عبر اعتبار البيتكوين فئة أصول جديدة بالكامل.

نقاط القوة في مؤشر S2F

بسيط وواضح

السهولة في الفهم والحساب تجعل من S2F مؤشرًا يمكن لأي شخص استخدامه دون تعقيد، وهذا ما جعله منتشرًا في أوساط المستثمرين.

يعكس العرض المحدود

لا يوجد نموذج اقتصادي يوضح تأثير العرض المحدود للبيتكوين كما يفعل S2F، خاصة وأن العرض لا يتغير بقرارات مركزية.

مفيد للمستثمرين طويلو الأجل

الذين يعتمدون على التحليل الكلي للسوق، وليس التداول اليومي. يُستخدم S2F لتحديد الفرص الاستثمارية خلال دورات السوق الكبرى.

الانتقادات الموجهة لـ S2F

تجاهل جانب الطلب

S2F يهتم فقط بالعرض، ولا يعكس التغيرات في الطلب، التي قد يكون لها تأثير حاسم على السعر.

تجاهل الأحداث الخارجية

مثل التنظيمات الحكومية، المشاكل التقنية، أو توجهات السوق العالمية، مما يجعل النموذج في بعض الأحيان بعيدًا عن الواقع.

انحرافات السعر

شهد السوق انحرافات واضحة عن مسار S2F خلال 2022 و2023، مما دفع بعض المحللين إلى التشكيك في صلاحيته كنموذج توقعي دقيق.

مقارنة S2F بمؤشرات أخرى

مقارنة مع NVT Ratio

NVT يهتم بالقيمة السوقية مقارنة بحجم المعاملات، مما يعكس النشاط الاقتصادي، بينما S2F يهتم فقط بالندرة.

مقارنة مع MVRV

MVRV يركز على الفرق بين القيمة السوقية والقيمة المحققة، مما يعكس سلوك المستثمرين، لكن لا يقيس الندرة كما يفعل S2F.

تكامل وليس تنافس

من الأفضل استخدام S2F ضمن مجموعة مؤشرات شاملة، بدلاً من الاعتماد عليه وحده في اتخاذ قرارات استثمارية.

العلاقة بين S2F والهالفينغ

تقليل المكافأة

كل 4 سنوات تقريبًا، يتم تقليل مكافأة تعدين البيتكوين بنسبة 50%، مما يقلل من Flow وبالتالي يرفع S2F.

تحولات السعر

لوحظ في الماضي أن كل حدث هالفينغ يتبعه ارتفاع كبير في السعر، وهو ما يتطابق مع التوقعات التي يقدمها نموذج S2F.

دور الهالفينغ في رفع الندرة

مع انخفاض التدفق، تصبح كل وحدة جديدة من البيتكوين أكثر ندرة، مما يزيد من قوة تأثير S2F في التنبؤ السعري.

أدوات متابعة مؤشر S2F

موقع LookIntoBitcoin

يوفر رسمًا بيانيًا شهيرًا يعرض سعر البيتكوين مقابل توقعات S2F بشكل زمني وتفاعلي.

مخططات PlanB

يشارك PlanB باستمرار تحديثات حول نموذج S2F ونسخته المحسنة S2FX، عبر حسابه على تويتر ومدونته الخاصة.

أدوات Glassnode وCryptoQuant

تمكنك من تتبع كمية المعروض والإنتاج الجديد من البيتكوين، وهو ما يمكنك من حساب S2F يدويًا أو تلقائيًا.

هل لا يزال S2F صالحًا في عام 2025؟

بعض الانحرافات حصلت

رغم دقة النموذج في سنوات سابقة، إلا أن انحراف السعر عن التوقعات بعد 2021 جعل البعض يعيد تقييم مدى دقة النموذج.

لا يزال مفيدًا

بشكل عام، يظل S2F أداة قوية لتحديد التوجهات العامة على المدى الطويل، خاصة بعد كل حدث هالفينغ.

تكامله مع نماذج جديدة

يمكن تحسين S2F من خلال دمجه مع متغيرات الطلب، التنظيم، ونمو الشبكة لزيادة دقة التوقعات المستقبلية.